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優(yōu)化企業(yè)兼并重組 印包行業(yè)將大魚吃小魚?
2014-04-16 22:23:42   作者:   來源:   評論:0 點擊:

  近日,國務院印發(fā)了《關于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》。券商從中看到炒作兼并題材的機會,銀行會看到抓大放小的區(qū)別信貸政策,資本會看到又一輪國企改革的盛宴,各界的解讀好不熱鬧。

  而印刷包裝的企業(yè)家能夠嗅到什么?今天,我們借著這個機會跟大家聊一下,在這份意見之下,包裝印刷行業(yè)是否會出現(xiàn)“大魚吃小魚”現(xiàn)象。

  印刷包裝行業(yè)的結構總結起來是小、散、亂、弱。

  小是指企業(yè)的平均單體規(guī)模,散是指行業(yè)集中度,亂是指產(chǎn)業(yè)秩序,弱是指整個產(chǎn)業(yè)相較上下游的議價能力。

  尤其是自2004年起,全行業(yè)進入持續(xù)資本收益下滑階段。截止到現(xiàn)在,大部分企業(yè)僅維持微利,資金鏈安全隱患重重。從金融角度看,是一個高風險低收益的投資領域,資本市場關注度不高。

  形成這樣的結構不是簡單一句產(chǎn)能過剩就能解釋清楚的,它的大背景是整個中國工業(yè)體系上承計劃經(jīng)濟時代“條條塊塊”格局的硬傷,在金融資源配置扭曲的條件下,工業(yè)體系結構的重建。

  而兼并重組恰是化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾、調整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構、提高發(fā)展質量效益的重要途徑。從2008年起,包裝產(chǎn)業(yè)的整合趨勢越來越明顯。主要得益于以下兩方面:

  首先,下游的產(chǎn)業(yè)集中度。

  包裝的下游主要是食品飲料、家電、日化、3C等幾個產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)的行業(yè)集中度在最近十年都有較大的提升。

  包裝印刷企業(yè)這兩年不斷受擠壓的利潤空間和貿(mào)易條件均是下游大客戶議價的結果。而下游集中度提升倒逼上游產(chǎn)業(yè)鏈整合,在其他成熟經(jīng)濟體都是必然發(fā)生的,在國內(nèi)只是因為市場機制、資源配置的問題被延緩了。

  其次,上游造紙行業(yè)的集中度。

  包裝印刷企業(yè)現(xiàn)在的情況是兩頭受擠壓,這從我們近期對供應鏈的調研中反映的非常明確。

  賒銷帳期的壓力和資金成本主要在經(jīng)銷商和包裝企業(yè)這兩個環(huán)節(jié),造紙企業(yè)擁有一定的調節(jié)能力,可控制貿(mào)易條件的風險。對印刷企業(yè)來說,經(jīng)銷商的核心作用已經(jīng)由貿(mào)易服務轉變成資金支持。實際上經(jīng)銷商已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈中最脆弱的環(huán)節(jié),這輪產(chǎn)業(yè)整合會決定他們的去留。

  產(chǎn)業(yè)鏈上下游雖然已經(jīng)積累了足夠的力量去推動印包行業(yè)的兼并重組,但實際情況是“大魚吃小魚”的案例在這個行業(yè)中仍然鮮有出現(xiàn)。遠東地平線認為主要原因可能是:

  1、上市公司很少,而各地的龍頭企業(yè)還未大到能獲得足夠的銀行資源支持并購,故傳統(tǒng)經(jīng)濟理論中最先應該發(fā)生的橫向兼并(即同業(yè)兼并)并沒有形成氣候。

  2、由于整個產(chǎn)業(yè)的價值低,不能獲得產(chǎn)業(yè)以外資本的親睞,故來自跨行業(yè)并購的機會非常少。

  3、缺乏兼并收購之后的經(jīng)營資源匱乏使產(chǎn)業(yè)整合的風險放大。在美國第一輪工業(yè)并購潮中,伴隨整合出現(xiàn)的是家族企業(yè)模式向經(jīng)理人控制模式的轉變。而包裝印刷行業(yè)缺乏管理人才和輸出管理的能力,放大了兼并后的經(jīng)營風險,使有想法的企業(yè)家對并購態(tài)度曖昧,而新建無疑是管理上更穩(wěn)妥的做法。

  這兩年,隨著習李深化體制改革的步伐加快,印刷包裝產(chǎn)業(yè)整合的外因會不斷加大壓力,內(nèi)因的變化是遲早的問題。

  企業(yè)家不能單純的以鴕鳥的心態(tài)去熬過冬天,期待復制十年前的成功。有長遠的戰(zhàn)略目標和行業(yè)整合思維的企業(yè)家會脫穎而出,規(guī)模經(jīng)濟是這些企業(yè)家的必然思路。

  傳統(tǒng)制造業(yè)的規(guī)律一定會主導這個行業(yè)發(fā)展,那就是只有大的企業(yè)才能吸引到足夠的資本,有資本的企業(yè)才能主導市場的重組,擁有市場份額的人才能重新定義市場秩序,修復產(chǎn)業(yè)價值。
 

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