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優化企業兼并重組 印包行業將大魚吃小魚?
2014-04-16 22:23:42   作者:   來源:   評論:0 點擊:

  近日,國務院印發了《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》。券商從中看到炒作兼并題材的機會,銀行會看到抓大放小的區別信貸政策,資本會看到又一輪國企改革的盛宴,各界的解讀好不熱鬧。

  而印刷包裝的企業家能夠嗅到什么?今天,我們借著這個機會跟大家聊一下,在這份意見之下,包裝印刷行業是否會出現“大魚吃小魚”現象。

  印刷包裝行業的結構總結起來是小、散、亂、弱。

  小是指企業的平均單體規模,散是指行業集中度,亂是指產業秩序,弱是指整個產業相較上下游的議價能力。

  尤其是自2004年起,全行業進入持續資本收益下滑階段。截止到現在,大部分企業僅維持微利,資金鏈安全隱患重重。從金融角度看,是一個高風險低收益的投資領域,資本市場關注度不高。

  形成這樣的結構不是簡單一句產能過剩就能解釋清楚的,它的大背景是整個中國工業體系上承計劃經濟時代“條條塊塊”格局的硬傷,在金融資源配置扭曲的條件下,工業體系結構的重建。

  而兼并重組恰是化解產能嚴重過剩矛盾、調整優化產業結構、提高發展質量效益的重要途徑。從2008年起,包裝產業的整合趨勢越來越明顯。主要得益于以下兩方面:

  首先,下游的產業集中度。

  包裝的下游主要是食品飲料、家電、日化、3C等幾個產業。這些產業的行業集中度在最近十年都有較大的提升。

  包裝印刷企業這兩年不斷受擠壓的利潤空間和貿易條件均是下游大客戶議價的結果。而下游集中度提升倒逼上游產業鏈整合,在其他成熟經濟體都是必然發生的,在國內只是因為市場機制、資源配置的問題被延緩了。

  其次,上游造紙行業的集中度。

  包裝印刷企業現在的情況是兩頭受擠壓,這從我們近期對供應鏈的調研中反映的非常明確。

  賒銷帳期的壓力和資金成本主要在經銷商和包裝企業這兩個環節,造紙企業擁有一定的調節能力,可控制貿易條件的風險。對印刷企業來說,經銷商的核心作用已經由貿易服務轉變成資金支持。實際上經銷商已經成為產業鏈中最脆弱的環節,這輪產業整合會決定他們的去留。

  產業鏈上下游雖然已經積累了足夠的力量去推動印包行業的兼并重組,但實際情況是“大魚吃小魚”的案例在這個行業中仍然鮮有出現。遠東地平線認為主要原因可能是:

  1、上市公司很少,而各地的龍頭企業還未大到能獲得足夠的銀行資源支持并購,故傳統經濟理論中最先應該發生的橫向兼并(即同業兼并)并沒有形成氣候。

  2、由于整個產業的價值低,不能獲得產業以外資本的親睞,故來自跨行業并購的機會非常少。

  3、缺乏兼并收購之后的經營資源匱乏使產業整合的風險放大。在美國第一輪工業并購潮中,伴隨整合出現的是家族企業模式向經理人控制模式的轉變。而包裝印刷行業缺乏管理人才和輸出管理的能力,放大了兼并后的經營風險,使有想法的企業家對并購態度曖昧,而新建無疑是管理上更穩妥的做法。

  這兩年,隨著習李深化體制改革的步伐加快,印刷包裝產業整合的外因會不斷加大壓力,內因的變化是遲早的問題。

  企業家不能單純的以鴕鳥的心態去熬過冬天,期待復制十年前的成功。有長遠的戰略目標和行業整合思維的企業家會脫穎而出,規模經濟是這些企業家的必然思路。

  傳統制造業的規律一定會主導這個行業發展,那就是只有大的企業才能吸引到足夠的資本,有資本的企業才能主導市場的重組,擁有市場份額的人才能重新定義市場秩序,修復產業價值。
 

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