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岳陽林紙缺乏增長動力 盈利略低于預(yù)期
2012-03-31 19:50:33   作者:   來源:   評論:0 點擊:

  盈利略低于預(yù)期

  2011年岳陽林紙實現(xiàn)主營收入69.7億元,同比增長13.5%;凈利潤1.54億元,同比下降42.4%;ROE僅3.4%,凈利率僅2.2%,EPS為0.18元,低于我們預(yù)計的0.20元。分配方案為每10股派0.20元。

  其中第四季度實現(xiàn)收入18.6億元,同比下降32.9%;凈利潤0.16億元,同比下降88.0%。

  紙業(yè)低迷致盈利能力下降

  岳陽林紙綜合毛利率為18.9%低于上年的21.0%。分業(yè)務(wù)看,紙業(yè)毛利率為17.4%,上年為19.5%;林業(yè)為26.0%大幅低于上年的47.3%,公司稱由人工工資、運費增加及木材售價下降所致;制漿業(yè)務(wù)為30.6%好于上年的24.4%,由商品漿市場價格上漲所致。

  現(xiàn)有資產(chǎn)未來缺乏增長動力

  2011年公司造紙產(chǎn)量為108.08萬噸略超100萬噸的產(chǎn)能,木漿產(chǎn)量37.35萬噸接近40萬噸產(chǎn)能,木材采伐32.21萬方低于上年的33.41萬方,而目前公司尚無新項目建設(shè)計劃,因此未來各類產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長預(yù)期微弱。

  在利潤率方面,主導(dǎo)產(chǎn)品文化紙市場有緩慢復(fù)蘇跡象但持續(xù)性仍受經(jīng)濟增長影響而不確定,木漿年內(nèi)預(yù)計小幅攀升而明后年將受全球產(chǎn)能顯著擴張的壓制。木材價格近年受經(jīng)濟尤其房地產(chǎn)影響有所波動,上漲乏力。

  總體看公司現(xiàn)有資產(chǎn)的盈利前景不樂觀,增長可能依賴公司強化成本及費用控制,尤其是盡快降低業(yè)已73%的負債率。從大股東中紙的發(fā)展戰(zhàn)略看,以改善財務(wù)狀況、強化內(nèi)部管理和資產(chǎn)注入等方式做強岳紙林漿平臺是公司未來增長的主要動力。

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